隐形冠军系列之：国内啤酒酿造设备龙头借力鲜啤获得新增长极

  乐惠国际是一家从事啤酒、饮料和乳品装备及无菌灌装设备的设计、制造、安装和服务的上市公司，为百威、喜力、嘉士伯、东洋制罐、Diageo、青岛啤酒、华润啤酒等全球型啤酒饮料企业供应设备和一体化解决方案。2021年6月，啤酒酿造成套装备荣获国家级单项冠军产品。

  公司2020年实现营业收入8.52亿元，同比增长13.05%；2020年公司实现归母净利润1.06亿元，业绩扭亏为盈。公司纯收入能力企稳上升，截止2020年末，公司的毛利率和净利率分别达到30.14%和12.38%。

  从1990年代到2014年，中国啤酒工业经过了多年的连续增长之后，啤酒生产量在2014年开始小幅回落。与此同时，进口啤酒在我国的销售量持续不断的增加，2011年至2018年间，中国进口啤酒量从6.4万千升快速增至82.1万千升，体现国内花了钱的人啤酒产品升级的强烈需求。鲜啤以其原汁原味和冰凉的口感等特点，吸引更加多的消费者，进而扩大市场份额。

  线上渠道解决了鲜啤不宜长途运输的问题，盒马推出的啤酒打出了只卖1天的口号，刚上市就获得了消费者的喜爱，如2019年在北京地区试点的日日鲜啤酒7月环比销量实现翻番。线下酒馆成为鲜啤重要的销售经营渠道，以海伦司小酒馆为例，海伦司在深圳、上海等80多个城市开设了超400家门店，其自有酒饮最重要的包含海伦司扎啤、精酿、果啤以及奶啤等。这些酒饮能够很好的满足年轻人对酒饮的消费偏好，并且在社交平台上引发了广泛关注。

  公司数十年扎根在啤酒为代表的饮料设备制造领域，具备一系列开创性的产品创造新兴事物的能力，持续为喜力、百威、嘉士伯、华润雪花等企业来提供设备。公司在手订单数额总体呈上涨的趋势，2020年末公司在手订单达14.95亿元。

  2018年开始，公司积极开拓鲜啤第二主业，2020年9月，上海松江城市体验工厂年产3000吨啤酒项目已经投入到正常的使用中，处于满负荷生产状态。公司精酿谷上海松江城市体验工厂出产的首批罐装鲜啤在盒马鲜生上海及全国门店上线，两款鲜啤位列盒马精酿啤酒热卖榜的前三名。2021年公司推出“鲜啤30公里”品牌，突出鲜啤的“新鲜”特色，已经在线上商城、线下展会等多个渠道展示。随公司宁波、南京、杭州等地的精酿啤酒产能落地，公司有望迎来新的业绩增长点。

  盈利预测和投资建议：我们预计公司2021-2023年营业收入10.75、15.64、21.42亿元，同比增速达26.15%、45.50%、36.93%；归母净利润达1.42、2.18、3.17亿元，同比增加34.68%、53.18%、45.32%。我们大家都认为主业稳健、鲜啤新业务发展的潜在能力较大，目标价为55元，首次覆盖给予买入评级。

  风险提示：市场需求没有到达预期、原材料成本上升风险、疫情持续风险、行业竞争风险、产能投放没有到达预期风险