餐饮行业周报：啤酒估值底部投资机会将至（申港证券研报）

时间: 2024-01-26 06:31:10 |   作者: 乐鱼体育官方APP下载

  啤酒估值进入底部区域。当前啤酒板块的PE为24X，仅为近5年来的0.7%分位，处于非常低的位置。

  对于啤酒板块23年的表现疲弱，我们大家都认为直接原因是板块内公司的销量增速放缓，最终的原因是23年消费复苏偏弱，尤其相对年初的高预期，呈现出“强预期、弱现实”后没有到达预期的超跌。站在当前时点，我们判断市场的悲观情绪已得到较为充分的释放，而啤酒板块本身的若干逻辑未得到足够的重视：

  逻辑一：成本高确定性改善带来的全行业盈利提升。大麦、包材构成了啤酒行业的主要成本项，随着大麦价格高位回落叠加澳麦的放开；玻瓶、铝材、瓦楞纸等包材价格也进入下行周期，我们判断24年啤酒行业的成本回落具有较强的确定性。因此，行业的盈利水平仍有望提升。

  逻辑二：啤酒行业高端化的方向不变，仅是实现路径的调整。我们大家都认为，相比成熟市场，中国啤酒吨价整体仍低，低端啤酒占比过高的现实没改变。在17年以来的啤酒高端化浪潮尽管已经实现了某些特定的程度的价格带提升，但未来提升空间仍大。

  为什么当前出现了一些对啤酒高端化的担忧？我们大家都认为主要是演绎路径的变化：过往的啤酒高端化路径主要是通过高端消费场景（夜场、酒吧、KTV、高端餐饮）发起，带动大众型现饮场景，进而带动非现饮；在价格带上呈现出超高端打头，逐步带动中低端产品的特点。在当前，我们大家都认为有极大几率会出现超高端增速阶段性放缓，4-6元价格带的产品与超高端产品共同升级的现象。无论是哪一种形式的消费升级，仅是啤酒高端化的实现路径调整，而高端化的整体方向未变，不应过度担忧；当市场担忧过度演绎、出现超调之时，或将带来布局机会。

  逻辑三：高集中度的行业竞争格局，行业降本增效持续进行。当前中国啤酒行业集中度较高，有利于减少恶性竞争，行业参与者共同良性发展。以燕啤为代表的的啤酒巨头通过提高管理上的水准减少期间费用，重啤等通过完善产品矩阵、大城市计划等方案扩充销售覆盖，都有望实现进一步的发展。

  随着啤酒板块估值进入底部，展望24年，我们大家都认为啤酒板块或将迎来布局良机。

  本周，餐饮指数涨跌幅-0.56%，在申万31个行业中排名第13，跑赢沪深300指数0.79pct。餐饮各子行业中零食（+5.86%）、烘焙食品（+2.63%）、啤酒（+2.52%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数7.21pct、3.98pct、3.87pct。个股方面，本周劲仔食品（+14.24%）、三只松鼠（+10.46%）、皇氏集团（+9.56%）、惠发食品（+7.60%）、麦趣尔（+7.23%）等涨幅居前。

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